Uma Mudança do Mar em Washington - E Em Wall Street Por Joseph V. Amato, Presidente e Diretor de Investimento - Ações Erik L. Knutzen, CFA, CAIA, Diretor de Investimento - Multi-Asset Class e Brad Tank, Diretor de Investimento - Renda Fixa Pós-eleição, AAC altera o viés em relação às ações dos EUA. Em uma reunião especial no local para abordar as implicações das eleições de 8 de novembro dos EUA, o Comitê de Alocação de Ativos mudou seu preconceito para as ações dos Estados Unidos e para os ativos que não pertencem aos EUA. As indicações muito precoces são que uma presidência de Donald Trump combinada com um congresso republicano pode inaugurar um ambiente pro-crescimento e pró-inflação em que os bancos centrais desempenhem um papel menos significativo no desempenho do mercado de capitais e os investidores exigem uma maior compensação pelo risco que eles assumem. Dito isto, dada a natureza não convencional da campanha Trump e a relativa falta de visibilidade em seu caminho, a incerteza governa o dia. Implicações da política favorecem as ações sobre os títulos Enquanto a vitória de Donald Trumps não era o resultado esperado pela maioria do Comitê - ou os mercados - a surpresa pode ser um termo muito forte para isso, tendo em vista as tendências aceleradas de anti-estabelecimento e anti-globalização que observamos em todo o mundo Mundo desenvolvido nos últimos meses. (Veja Up for Debate: O próximo presidente dos EUA na edição do 4Q do ano 2016 do Outlook do Comitê da AAC). Embora o voto de Brexit de junho tenha sido talvez o exemplo mais pré-Trump, os mercados desenvolvidos em geral testemunharam o surgimento da política populista E os políticos se inclinaram a aumentar a ordem mundial atual, em que os cidadãos dos países desenvolvidos do meio e da classe média baixa se percebem sofrendo a expensas das elites e dos países emergentes em ascensão. E com uma série de eleições europeias e referendos próximos nos próximos seis meses, logo aprenda se a ascensão de Trumps representa o clímax de tal sentimento ou apenas um ponto de exclamação dentro de uma narrativa ainda estável. De um modo geral, consideramos as posições políticas propostas da Trumps como otimistas para ações e baixas para títulos, uma vez que a administração recebida representa o surgimento de um ambiente mais pró-business marcado por propostas para reduzir impostos, reduzir encargos regulatórios e se engajar em gastos fiscais robustos - potencialmente Catalisando maiores expectativas de inflação e taxas de juros. Como resultado, aumentamos nossas perspectivas de 12 meses para as ações dos EUA em todo o espectro de capitalização para um pouco acima do normal, já que as empresas podem lucrar com esta posição favorável às empresas, as pequenas empresas ligadas ao crescimento dos EUA, em particular, poderiam prosperar, como eles Podem beneficiar da desregulamentação sem ser também punidos pela retórica anti-comércio que afeta as grandes multinacionais. Nós também aumentamos a nossa perspectiva de parcerias mestres limitadas devido ao aumento das pressões inflacionárias e esperamos menores restrições regulatórias. Em contraste, reduzimos nossa perspectiva de ações de mercados emergentes para apresentar um pouco abaixo do normal nos próximos 12 meses, um dólar mais forte e taxas de juros mais altas dos Estados Unidos devem pesar sobre a classe de ativos, mesmo que o aumento antecipado das despesas de infraestrutura dos EUA ajude a apoiar certos mercados. Reduzimos nossa perspectiva de retorno abaixo do normal para uma série de setores de renda fixa de grau de investimento doméstico nas expectativas de taxas de juros mais elevadas. Nós permanecemos neutros em TIPS e dívida de alto rendimento, e preferimos essas categorias em uma base relativa no complexo de renda fixa. Olhando para o exterior, reduzimos nossa perspectiva para a dívida dos mercados emergentes para um pouco abaixo do normal por razões semelhantes às que impulsionam nossa opinião rebaixada sobre o patrimônio dos mercados emergentes, preferimos as emissões de moeda forte para a dívida denominada em moeda local dentro do espaço da EMD. Mantivemos uma perspectiva abaixo do normal para os títulos globais. Começa uma Nova Era de Investimento que as mudanças em nosso quadro de alocação de ativos estão mais ou menos em linha com a ação de mercado exibida desde o Dia Eleitoral pode aumentar a questão de saber se estamos apenas seguindo um movimento significativo nos mercados. Pelo contrário, acreditamos que a vitória de Trumps anuncia um ambiente de investimento fundamentalmente alterado, em que imaginamos mais rentabilidade corporativa, mais volatilidade e premios de risco mais elevados para ativos. A chave para este quadro atualizado é que parece ter atingido um ponto de inflexão com os bancos centrais globais. (Nós antecipamos esta transição em uma série de nossos posts CIO Weekly Perspective, incluindo o esforço de 30 de outubro de Brad Tank, intitulado Populist Fears, Globalist Tears.) A missão básica dos bancos centrais historicamente tem sido o de suavizar a atividade econômica: garantir que a Os altos não são muito altos e os baixos não são muito baixos. Pode-se dizer que os bancos centrais estão superestimando desde a Grande Recessão, eliminando artificialmente o risco da economia e, portanto, incitando a maior participação de risco pelos participantes do mercado. Dadas as expectativas de maior estímulo fiscal e uma abordagem mais ativista para a formulação de políticas econômicas, no entanto, acreditamos que a volatilidade provavelmente aumentará, assim como as premissas de risco que os investidores exigem. De fato, com os bancos centrais tornando-se menos fundamentais para o desempenho do investimento, a natureza total do risco em relação ao risco fora mudou fundamentalmente, sugerindo que as correlações com as quais o mercado cresceu ao longo dos anos precisam ser reconsideradas. Para a evidência, é preciso apenas olhar para o desempenho pós-eleitoral pobre das ações de mercados emergentes - geralmente considerado um risco para o beneficiário - em face de ações americanas crescentes, já que os investidores digeriram o potencial impacto negativo da política americana nesses mercados. As taxas de juros reais nos EUA foram mais altas após as eleições, e acreditamos que essa tendência provavelmente persistirá ao longo dos próximos 12 meses devido a três fatores: maiores expectativas de crescimento econômico, maiores expectativas de inflação e aumento de prémios de risco. Para os investidores, o desafio de antecipar os mercados no futuro irá provavelmente continuar a atribuir o nível adequado de importância a cada um desses fatores. O crescimento geralmente é positivo para os ativos de risco e as premissas de risco mais altas são negativas, enquanto a inflação pode ser positiva se for impulsionada por boas razões, como um emprego mais forte. Dito isto, a atração gravitacional das taxas globais, embora diminuídas, ainda é poderosa e representa um limite para o quão longe os rendimentos do Tesouro dos Estados Unidos serão desocupados da estrutura da taxa global. O crescimento potencial do PIB a longo prazo é outro curinga para taxas, uma vez que as economias são, em última instância, limitadas por limitações estruturais. Embora as mudanças na política tributária e nas despesas com infraestrutura possam introduzir um aumento intertemporal do potencial crescimento, não está claro o quanto isso pode ser impactante na produtividade dos trabalhadores, que está em declínio desde o início dos anos 2000. A produtividade tende a reverter para a média ao longo do tempo, neste caso de forma positiva, mas a rapidez com que acontecerá nesta instância continua a ser vista. Enquanto muitos mercados evoluíram rapidamente da depressão para a elação após a vitória de Trumps, é provável que persistam riscos significativos. A política econômica que passa de bancos centrais altamente transparentes e metódicos para legisladores e governos que são barulhentos por natureza, certamente apresenta o risco principal e o potencial de picos de volatilidade. Há também uma boa chance nos próximos 12 meses de que os mercados possam estar profundamente desapontados com ações de Trump ou proclamações de políticas. Em algum momento, taxas de juros mais elevadas representam um arrasto em certos setores da economia, como a habitação, de fato, as aplicações de hipotecas caíram acentuadamente na leitura mais recente, à medida que as taxas se moviam mais alto. E se o crescimento não se materializar como previsto, podemos encontrar-nos enfrentando o pior cenário de baixo crescimento, combinado com maiores taxas de juros e maiores déficits. A área da economia que pode ser mais afetada pela eleição é o comércio. Os pontos de vista de trânses divergem da recente ortodoxia republicana do comércio livre e se assemelham mais aos da administração Reagan, que assumiu uma posição combativa contra parceiros comerciais como o Japão e a Alemanha. A China, o segundo maior parceiro comercial dos EUA, pode representar esta versão eras das batalhas de Reagans 1980s. Na trilha da campanha, Trump prometeu rotular a China como um manipulador de moeda, levar casos contra a China para a Organização Mundial do Comércio e potencialmente bater uma tarifa até 45 em importações da China. Dada a liberdade de todos os presidentes em questões comerciais, é necessário que as novas administrações abordem de perto, enquanto a política anti-comércio afetaria, obviamente, as indústrias dependentes das exportações, poderia ser um impedimento significativo para o crescimento econômico e pode pesar sobre o investimento estrangeiro. Enquanto isso, uma grande guerra comercial provavelmente não seria boa para qualquer ativo de risco. Para obter sugestões sobre onde Trump pode dirigir-se em relação à política comercial, Brad Tank sugere olhar para o livro American Made by Dan DiMicco, ex-CEO da Nucor Steel (NYSE: NUE) e atual conselheiro comercial da Trump, que defende o ativista tático Abordagem da administração Reagan, caracterizada pelo 1985 Plaza Accord. O que os investidores devem focar entre agora e o Dia de Inauguração. Sugerimos manter um olho nos compromissos do Trump. Enquanto as seleções para certas postagens do gabinete e outras funções de administração de alto perfil começaram a escorrer, a liderança econômica chave - principalmente o secretário do Tesouro - permanece sem preenchimento. Julgue a qualidade dos compromissos Trumps, seus antecedentes e as políticas que eles podem favorecer. Uma vez que Trump entre no escritório, a atenção provavelmente mudará para sua agenda legislativa, saúde e reforma tributária em particular. Um modelo para este último foi lançado em junho pelos Republicanos da Câmara, propondo uma redução nas taxas de imposto para indivíduos e empresas, bem como uma simplificação geral do código tributário. Embora os investidores provavelmente gastarão um tempo e esforço significativos tentando descobrir o caminho que a administração do Trump terá, a realidade é que será muitos meses antes que algo realmente aconteça. Agora é o momento de manter o foco em um horizonte temporal de longo prazo. Embora os mercados sejam impulsionados pela mudança de expectativas de curto prazo, acreditamos que a volatilidade resultante pode beneficiar os gerentes ativos, tanto no patrimônio como em renda fixa. Também pode beneficiar os investidores de longo prazo que podem explorar seus horizontes de tempo estendido protegendo os riscos em seu portfólio conforme necessário e assumindo posições táticas, caso as oportunidades surjam. Sobre o Comitê de Alocação de Ativos O Comitê de Alocação de Ativos da Neuberger Bermans se reúne todos os trimestres para pesquisar seus membros em suas perspectivas para os próximos 12 meses em cada uma das classes de ativos observadas e, por meio de debate e discussão, para aprimorar nossas perspectivas de mercado. O painel cobre a gama de investimentos e mercados, reunindo conhecimentos diversos da indústria, com uma experiência média de 24 anos. Joseph V. Amato Biografia Co-presidente amp. Presidente e Diretor de Investimento-Equity Erik L. Knutzen, CFA, CAIA Biografia Co-Chair amp Diretor de Investimento-Multi-Asset Class Thanos Bardas, PhD Biografia Portfolio Manager, Chefe de Tarifas Globais Alan H. Dorsey, CFA Chief Risk Officer Richard Gardiner Biografia Chefe do Grupo de Estratégia de Investimento amp CIO, Neuberger Berman Trust Company Ajay Singh Jain, CFA Biografia Chefe de Gestão de Portfólio de Classe Multi-Ativo David G. Kupperman, PhD Biografia Co-Head, NB Alternative Gestão de Investimentos Wai Lee, PhD Biografia Chefe do Grupo de Investimento Quantitativo, Diretor de Pesquisa Brad Tank Biografia Diretor de Investimento - Renda Fixa Anthony D. Tutrone Biografia Chefe Global de Alternativas Este material é fornecido apenas para fins informativos e nada aqui constitui investimento, legal , Conselhos contábeis ou tributários, ou uma recomendação para comprar, vender ou manter uma garantia. As informações são obtidas de fontes consideradas confiáveis, mas não há representação ou garantia quanto à sua precisão, integridade ou confiabilidade. Todas as informações estão atualizadas a partir da data deste material e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Qualquer opinião ou opinião expressa pode não refletir as da empresa como um todo. Os produtos e serviços da Neuberger Berman podem não estar disponíveis em todas as jurisdições ou em todos os tipos de clientes. O investimento implica riscos, incluindo possíveis perdas de principal. Os investimentos em hedge funds e private equity são especulativos e envolvem um maior grau de risco do que os investimentos mais tradicionais. Os investimentos em hedge funds e private equity destinam-se apenas a investidores sofisticados. Os índices não são gerenciados e não estão disponíveis para investimentos diretos. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. As opiniões expressas aqui são geralmente as da equipe Neuberger Berman Multi-Asset Class (NYSE: MAC) ou Neuberger Bermans Asset Allocation Committee. O Comitê de Alocação de Ativos é composto por profissionais em várias disciplinas, incluindo estrategistas de capital próprio e de renda fixa e gerentes de portfólio. O Comitê de Atribuição de Ativos revisa e define modelos de alocação de ativos de longo prazo, estabelece alocações de classes de ativos táticos preferenciais de curto prazo e, mediante solicitação, analisa as alocações de ativos para grandes mandatos diversificados. Quaisquer perspectivas de moeda não são contrárias ao dólar dos EUA, mas declaradas contra as outras principais moedas. Como tal, as perspectivas de divisas devem ser vistas como previsões de valor relativo e as previsões diretas de pares de dólares norte-americanos. As perspectivas de câmbio são de natureza mais curta, com duração de 1-3 meses. As opiniões regionais de equivalência patrimonial e de renda fixa refletem uma perspectiva de 1 ano. Os membros do Comitê de Alocação de Ativos são consultados em aulas de ativos e os pontos de vista posicionais são representativos de um consenso do Comitê de Alocação de Ativos. Os pontos de vista da equipe MAC ou do Comitê de Atribuição de Ativos podem não refletir as opiniões da empresa como um todo e os conselheiros e gerentes de portfólio da Neuberger Berman podem assumir posições contrárias aos pontos de vista da equipe MAC ou do Comitê de Atribuição de Ativos. A equipe MAC e o Comitê de Alocação de Ativos vêem não constituir uma previsão ou projeção de eventos futuros ou comportamento futuro do mercado. Este material pode incluir estimativas, perspectivas, projeções e outras declarações prospectivas. Devido a uma variedade de fatores, eventos reais ou comportamento do mercado podem diferir significativamente de qualquer exibição expressa. Este material está sendo emitido de forma limitada através de várias subsidiárias e afiliadas globais da Neuberger Berman Group LLC. Visite nbdisclosure-global-communications para as entidades específicas e limitações e restrições de jurisdição. O nome e o logotipo de Neuberger Berman são marcas de serviço registradas da Neuberger Berman Group LLC. 2009-2016 Neuberger Berman LLC. Todos os direitos reservados Sobre este artigo: The Bernstein FabozziJacobs Levy Awards Livros Os Prêmios Bernstein FabozziJacobs Levy foram estabelecidos em 1999, no 25º aniversário do The Journal of Portfolio Management. Para homenagear os editores Peter Bernstein e Frank Fabozzi por suas extraordinárias contribuições e promover a excelência na pesquisa na teoria e na prática do gerenciamento de portfólio. Volumes individuais: 150 cada Pacote: Volumes I, II e III - 380 Quantidades limitadas de volume II disponíveis PRIMEIROS PRÊMIOS ANUAL BERNSTEIN FABOZZIJACOBS PRÉMIOS: 1998-1999 Gerenciamento de carteira de longo prazo: uma abordagem integrada Bruce I Jacobs, Kenneth N Levy David Starer Inverno 1999 A História das Finanças Merton H Miller Verão 1999 O SEGUNDO ANUALBERNSTEIN FABOZZIJACOBS Prêmios LEVY: 1999-2000 Melhor artigo: The Shrinking Equity Premium Jeremy J Siegel Fall 1999 Avaliação do Desempenho Usando Alphas Condicionais e Betas Jon A Christopherson, Wayne E Ferson Andrew L Turner Fall 1999 The Investor Fear Gauge Robert E Whaley Spring 2000 Otimizador Gerente Estrutura e Gerente de Orçamento Risco Barton Waring, Duane Whitney, John Pirone, Charles Castille Primavera 2000 Batendo Pontos de referência Steve Strongin, Melanie Petsche, Greg Sharenow Verão 2000 O TERCEIRO ANNUALBERNSTEIN FABOZZIJACOBS LEVY AWARDS: 2000-2001 Questões cognitivas nas previsões do mercado Kenneth L Fisher, Meir Statman Fall 2000 Por que Os baixos retorna a Beta e outras formas de risco Edward M Miller Inverno 2001 O prêmio da morte do risco Robert D Arnott, Ronald J Ryan Spring 2001 O QUARTO ANUALBERNSTEIN FABOZZIJACOBS PRÉMIOS PRÉVIOS: 2001-2002 Do Hedge Funds Hedge Clifford Asness, Robert Krail, John Liew Fall 2001 Artigos pendentes: os fundos do Índice de Patrimônio perderam o caminho Gary L Gastineau Inverno 2002 O Mito Alfa de Pequena Capa Richard M Ennis, Michael D Sebastian Spring 2002 Investimento sem informação e fundo de hedge Medição de desempenho Bias Andrew B Weisman Verão 2002 O QUINTO ANUAL BERNSTEIN FABOZZIJACOBS PRÉMIOS DE PRÉSTAMO: 2002-2003 Melhores artigos: A Hierarquia da Escolha de Investimento Mark Kritzman, Sebastien Page Verão 2003 Artigo destacado: Um olhar crítico sobre o caso dos fundos de hedge Richard M Ennis, Michael D Sebastian Verão 2003 O sexto anúncio anual de BERNSTEIN FABOZZIJACOBS LEVY PRÊMIOS: 2003-2004 Melhor artigo: lute contra o Fed Modelo Clifford Asness Fall 2003 Estratégico versus Atribuição tática de ativos Mark Anson Win Ter 2004 Fontes múltiplas de alfa e gerenciamento ativo Eric H Sorensen, Edward Qian, Robert Schoen, Ronald Hua Inverno 2004 Responsabilidade-Investimento relativo M Barton Waring Verão 2004 SÉPTIMO BERNSTEIN ANUAL FABOZZIJACOBS PRÉMIOS: 2004-2005 Artigos pendentes: The Adaptive Markets Hipothesis Andrew W Lo 30th Anniversary Issue Um Futuro Alternativo: Parte II Clifford Asness Fall 2004 Cinco Mitos da Gestão de Carteira Ativa Jonathan B Berk Primavera 2005 O OITAVO ANO BERNSTEIN FABOZZIJACOBS PRÉMIOS DE PRÉSTAMO: 2005-2006 Melhor artigo: Cinco Mitos Sobre Taxas Ronald N Kahn, Matthew H Scanlan, Laurence B Siegel Primavera de 2006 O PRIMEIRO BERNSTEIN ANUAL FABOZZIJACOBS PRÉMIOS: 2006-2007 Carteiras de variação mínima no mercado de ações dos EUA Roger Clarke, Harindra de Silva, Steven Thorley Fall 2006 A importância relativa da alocação de ativos e Seleção de segurança Kodjovi Assoe Jean-Francois LHer, Jean-Francois Plante Fall 2006 Risco de execução Robert Engle, Robert Ferstenberg Inverno 2007 THE Décimo Prêmios Anuais BERNSTEIN FABOZZIJACOBS LEVY: 2007-2008
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